财联社5月18日(rì)讯（编辑 史正丞(chéng)）距(jù)离(lí)瑞(ruì)士政府(fǔ)撮合瑞银(yín)与瑞信合并近两个月后，与这次(cì)事件有关的一个重要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无法触发(fā)CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中东和(hé)非洲地区的(de)信贷(dài)衍生品决定(dìng)委员(yuán)会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官网发布公告(gào)称，由11家买方机构(gòu)、卖方银行和做市商(shāng)组成的(de)委员会一(yī)致投票通过了(le)上述决议。值得一提的是(shì)，瑞(ruì)信(xìn)本来(lái)也是EMEA DC的(de)一员，但没有出现(xiàn)在(zài)投票的(de)清(qīng)单上。

　　具体来(lái)说，提(tí)出这个(gè)问题的市场参(cān)与(yǔ)者认为，AT1债(zhài)券应该与(yǔ)CDS合约所依据的(de)参考债券（次级债(zhài)）具有同等地位，并以(yǐ)一(yī)份2020年到期的瑞信(xì第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发n)英镑次级债作为标准参考债务。

　　对此，委员会(huì)首先(xiān)一致裁定，并没有发生“政(zhèng)府干预的信贷事件”。此外，根(gēn)据AT1债券(quàn)文件(jiàn)中(zhōng)的排名条款和(hé)担保条件，次级债的(de)持有(yǒu)人(rén)是(shì)相较于AT1债券的优先债权(quán)人。同时(shí)在(zài)2014年的文件中(zhōng)，也为AT1债券定义了(le)“排(pái)除义(yì)务”。周(zhōu)三的文件中，决策委员会没有对AT1债券是否构(gòu)成借款资金(jīn)做出任(rèn)何(hé)决定。

　　在3月中旬的(de)紧急交易中，瑞士(shì)监(jiān)管机构(gòu)FINMA将近(jìn)170亿美元的瑞信AT1债券全(quán)额减记，此举也引发了大(dà)量此类债券持有人的(de)诉(sù)讼。一些(xiē)投机(jī)者也(yě)在市场上(shàng)炒作瑞信(xìn)CDS，押注CDDC裁(cái)定此举(jǔ)构成CDS赔付(fù)。

　　作为金融市场较(jiào)为常见的金(jīn)融衍生品，信贷违约掉(diào)期的作用是在信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的(de)买方可以向卖方索赔(péi)，索赔的金(jīn)额通常等于参(cān)考资(zī)产的(de)面值减去违约后的(de)市(shì)场价值(zhí)。各个区域(yù)的信贷衍生(shēng)品决(jué)定委员会，负责决定在(zài)这(zhè)个地区是否发生了信(xìn)贷衍(yǎn)生品合约中(zhōng)定(dìng)义(yì)的信贷事(shì)件。

　　根(gēn)据存管(guǎn)信托和清算公司(sī)（DTCC）的数(shù)据，截至今(jīn)年3月，与瑞信集团债务相关的(de)CDS名义总量(liàng)超过190亿美元，不过DTCC的数(shù)据并(bìng)未区分(fēn)优先级债务和次级债CDS。

　　恰好(hǎo)也在本周，瑞(ruì)银公布了接手瑞信的最新评(píng)估。在本周二提交(jiāo)给美(měi)国SEC的监管文件中(zhōng)，瑞银表示紧急接(jiē)手(shǒu)瑞信(xìn)预计将(jiāng)造成170亿美元的损失，其中有40亿美元为潜(qián)在(zài)的诉(sù)讼和罚(fá)款支出(chū)。不过这部分(fēn)的损失将会(huì)由一笔(bǐ)“负347.77亿美元”的商誉(yù)覆盖，意(yì)味着收购资产(chǎn)的价格（30亿瑞郎(láng)）远远低于资产的实际(jì)价值(zhí)。

　　这份文件同样(yàng)显示，从去年10月开始，瑞银的战略委员会就已经开(kāi)始(shǐ)评(píng)估瑞(ruì)信(xìn)的状(zhuàng)况，并在今(jīn)年2月得出“不宜收购”的决(jué)定，但最后(hòu)仍在瑞士政府的要求下出(chū)手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在(zài)合并交易(yì)完成后(hòu)加(jiā)入(rù)瑞银集团的董事(shì)会，同时(shí)在“可预见(ji第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发àn)的未来(lái)”，瑞信的(de)品牌仍将(jiāng)独立运(yùn)营(yíng)。

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