财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持(chí)续多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升(s坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸hēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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